全球鋰行業觀察:成本為王,共度時艱

2019年09月27日 8:5 1457次瀏覽 來源:   分類:

導讀: 電動車重新定義鋰行業需求。 2018年鋰行業全球需求27萬噸,電動車用鋰占比37%,過去的20年鋰行業平均復合增速為8%,受益于電動車行業快 速發展對鋰行業需求的拉動,未來5年鋰行業的復合增速將維持在18-20%。我們推算,2022年鋰行業市場規模有望突破50萬噸LCE,2027年有望 突破100萬噸LCE。

機構:國泰君安

鋰行業綜述:成本為王,共度時艱

1. 電動車重新定義鋰行業需求。 2018年鋰行業全球需求27萬噸,電動車用鋰占比37%,過去的20年鋰行業平均復合增速為8%,受益于電動車行業快 速發展對鋰行業需求的拉動,未來5年鋰行業的復合增速將維持在18-20%。我們推算,2022年鋰行業市場規模有望突破50萬噸LCE,2027年有望 突破100萬噸LCE。

2. 2020鋰行業供給格局:①2020年全球鋰需求是37萬噸。②成本曲線左端的南美鹽湖供給14萬噸(ALB+SQM+LIVENT+ORO);③國內鹽湖供給4 萬噸。④西澳鋰精礦產量合計29萬噸(Talison 13萬噸+其他礦山16萬噸)。總結:三塊供給合計47萬噸;成本曲線左側的國內外鹽湖+Talison占 到31萬噸供給,占市場37萬噸需求的84%供給;剩余鋰礦山顯著過剩,鋰精礦價格仍然承壓。鋰精礦會將對應的國內冶煉企業綁上戰船,而以我 們對鋰精礦行業的判斷,最終鋰精礦成本低、企業現金流強勁、大股東背景強、鋰精礦和國內冶煉廠綁定關系好的礦山贏得勝利的可能性更高。 由于2019年鋰精礦行業滯銷,被動加庫存,部分礦山企業現金流緊張,我們判斷部分企業二期擴建項目將延后(PLS二期、AJM二期、Talison二 期)。

3. 2019-2021供給集中釋放,供需承壓。2019-2021年是鋰資源供給集中釋放的時期,鋰供給為45/57/69萬噸LCE,同比+39%/27%/22%,2019-2021 年需求為32/38/45萬噸LCE,整體供需承壓。

4. 鋰價判斷: ①從資源端來看,鋰價仍在下探,由于2019-2020年屬于鋰鹽供給快速釋放期(增速在31%/28%),供需承壓,目前整體鋰行業(鋰 礦、鋰冶煉)利潤空間逐步被擠壓,但鋰行業整體被動加庫存,鋰價還需要最后一跌,從鋰行業成本曲線角度來看,鋰價繼續下跌至5-5.5萬/噸, 下跌的速度和程度需要看鋰鹽下游需求節奏和供給新增供給釋放速度。而鋰精礦的價格將是邊際成本最重要的影響指標。②鋰價何時反彈?鋰價 下跌觸底后,高成本供給出現出清,但反彈仍需要需求的超預期——電動車的爆發,我們判斷這個時間點在2020下半年之后。

5. 維持鋰行業增持評級。我們認為,新能源汽車快速發展,拉動鋰行業快速增長,我們預測未來5年鋰行業維持18%-20%增速,且逐年加速增長。供 給方面,鋰行業集中度逐步抬升,更有利于鋰行業長期的健康發展。鋰價和鋰精礦價格逐步尋底,國內鋰鹽龍頭長期內在價值逐步凸顯,受益: 贛鋒鋰業(HK),增持:贛峰鋰業、天齊鋰業。

6. 風險提示:新能源汽車增速不及預期。

責任編輯:周大偉

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